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(资产配置中的基金吗)耶鲁基金资产配置

2024-03-29 03:51:56基金

生活是什么?生活就是你不知道下一秒会经历什么,所以你要时刻做好准备。接下来,百吉财经带你了解资产配置中的基金吗,做好相应的准备,(资产配置中的基金吗)耶鲁基金资产配置希望可以帮你解决现在所面临的一些难题。

前言

关于耶鲁模式和大卫斯文森思想的简介。

耶鲁模式由耶鲁大学捐赠基金首席投资官大卫斯文森创立。大卫斯文森建立的耶鲁模式历经长达 20 年的检验,期间穿越2000 年互联网泡沫和2008 年经济危机,依旧具有稳健的回报和长期的超额收益。强劲的业绩印证耶鲁模式成为大类资产配置中的经典模式。

耶鲁模式实际是其对资产配置、择时和证券选择的操作是创造投资收益的主要动力。资产配置的决策在决定投资结果上起着主导作用。多份基于美股的机构投资组合的研究显示,在投资收益的变动中,大约 90%是源于资产配置,只有大约10%是由证券选择和择时交易所确定。权益类资产在扣除通货膨胀系数后依然有足够吸引人的回报,这是对于追求实际收益的机构投资者所青睐的。权益类资产在中国和发达市场的回报率在各类资产回报排序中长年名列前茅。

资产的判断

1.核心资产

核心资产是影响投资组合的关键,耶鲁大学大卫斯文森从资产特性、收益来源和资产所在市场三个维度总结归纳了核心资产的三个原则。各大类核心资产其实是有很多共同的重要特性的。各种核心资产类别有很多共同的重要性质,具体如下:

1.核心资产类别赋予一个投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的特性;

2.核心资产主要依靠市场带来收益,而不是依靠对投资组合的主动管理;

3.核心资产生于广阔、深厚、有投资价值的市场中。

依据上述原则构建多元化、低成本的投资组合。

从资产特性、资产收益来源和资产所在市场三个维度考察各类资产,核心资产的特点可以归纳为“有流动、大体量、长期限、稳票息”,关键是投资人和发行人保持利益一致,良性推动资产预期收益。不满足核心三原则被划分为非核心资产,非核心资产的表现是否出色则依赖具体资产管理人背后专业的研究和恰当的投资时机。

耶鲁模式中有六大类核心资产,它们对于构建一个多元化、股票型的投资组合都是必需的。其中,股票是投资收益的主要推动因素,房地产是辅助作用,债券做安全垫在其中使得组合多元化

核心资产关键的特点是投资人和发行人的利益基本一致。这种一致性使得资产预期收益率长期都是持续向上,发行人为了自己的利益促进资产增值,吸引投资人投资,募集到的资金又帮助发行人实现资产增值,增值后的资产为投资人提供可观的回报,最终可以形成良性循环推动资产预期收益率。

2.非核心资产

在大卫斯文森看来,只要不符合其三条筛选标准的资产就是非核心资产。前文有提到,核心资产三大原则:(1) 核心资产类别赋予一个投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的特性;(2)核心资产主要依靠市场带来收益,而不是依靠对投资组合的主动管理;(3)核心资产生于广阔、深厚、有投资价值的市场中。

从核心上分析,其判定的非核心资产,或是在交易市场上流动性和体量上具有缺陷,或是本身不具有长期收益特征而是通过复杂套利手段获利,或是不具有稳定的收益特性。

非核心资产的表现是否出色则依赖具体资产管理人背后专业的研究和恰当的投资时机,需要出色的主动管理才可以创造出可观的风险调整收益。非核心资产的发行人和投资人利益通常并不一致。以债权为例,公司管理层目前奉行对股东负责,并不是为债权人负责,或许一些操作对公司长远发展较好,但是影响短期内债务偿还能力。而以策略套利为主的对冲基金等,通常不长期持有具体标的,以短期操作为主,需要依靠管理人的职业素养才能保证利益的一致性。

资产的选择原则

1.通过股权导向提升投资组合收益率的s上限,再利用其他低相关甚至负相关的资产分散组合风险,提高防御能力。

这里需要区分一下股权资产;股权资产一部分是在核心资产中,另一部分则是在非核心资产中。在核心资产类别里,股权资产体现为在全球各个交易所上市的公司股票,相较于其他资产股票具有高流动性,交易简单的特点;在非核心资产类别里股权资产体现为股权投资,即投资非上市公司的股权。项目成功的股权投资收益远超股票投资,但是真正成功投资并完成退出实现巨额收益的PE、VC 机构数量有限,股权投资的风险和失败率远远超越股票投资。

2.从投资目的、投资期限、可投数量自身考量从而选择对应的资产进行配置。

通过股权导向提升投资组合收益率的s上限,再利用其他低相关甚至负相关的资产分散组合风险,提高防御能力。各类资产都有自身的属性,特别是核心资产更是具有相对独特的属性。如果投资者希望获得超额利润,而只选择收益较低的核心资产,那无论持有的多么坚定,大概率都难以获得超额利润;如果投资者的资金期限较短,而选择了长期限的核心资产,哪怕该资产能够创造大量收益,可是投资者受限于资金期限不得不提早赎回,也无法获得资产的大量收益。

3.投资目的不同,投资配置则不同。

以跑赢通胀为目的的组合,应该聚焦在核心资产上,因为核心资产提供了收益长期向好的投资品,同时其波动和回撤也更小,投资体验更佳;以超额收益为目的的组合,应该聚焦在核心资产 高收益的非核心资产,许多非核心资产更善于捕捉市场信号获得超额收益。

4.投资目标期限不同,投资配置应当灵活调整。

目标短期限组合,聚焦在短期限核心资产;期限越长,聚焦核心 长期限非核心资产上做分散。

5.资金有限的情况下,投资配置分散程度不同。

资金有限的组合,聚焦在核心资产上;资金数量越多,在核心、非核心各类资产上分配的数额也越多。

基于核心资产的配置框架

大卫斯文森思想“偏权益、高分化、重另类”。他提供了一个参考的多元组合比例,其中权益占比 50%,另类资产占比20%,债券类占比30%。资产配置用“高分化”降低波动,“偏权益”保证收益。该组合降低了单一权益资产的波动率和最大回撤,核心资产的风险收益特征不同,相关性有高有低,权益资产收益和波动率较高,存在高潜在回撤,投资体验较差;房地产资产收益和波动率也高,但是其走势及与权益资产的相关差异存在分散的机会;政府债券无论从波动率还是回撤角度都小且稳定,但是其收益远远不如之前的资产。

以美国市场为例,大卫斯文森给出了多元化、股票型的投资组合框架

从上图可以看出,在核心资产池中选择组合,严守“偏权益、高分化、重另类”的理念可获得可观的收益。如果放松严谨的限制比例,只是利用分散的理念在核心资产池中构造组合,对比平均组合(每种资产平均分配)和经典的 6-4 组合(股票 60%,债 40%)。这三种组合都相比于单纯权益资产本身降低了波动和最大回撤,并且其风险调整后收益都超过了剩余 5 种核心资产,组合收益也只比股票低。

宏观经济周期轮动,各类资产价格起伏波动踪迹难寻,对此我们梳理提炼全球知名资产管理公司、主权财富基金的经验,探讨大类资产配置的操作和理念平滑波动稳健收益。思考探讨耶鲁基金会强劲业绩背后的原因,以及资产配置的理念。资产配置是了解资产、了解自己、了解组合、了解变化的过程。基于核心资产的配置框架是“偏权益、高分化、重另类”

钧誉视角

耶鲁模式中有六大类核心资产,它们对于构建一个多元化、股票型的投资组合都是必需的。钧誉资产作为亚太地区领先的对冲基金长期研究多元化、低成本的投资组合,分化配置、严格控制波动和回撤,为投资者的资产保驾护航。

生活中的难题,我们要相信自己可以解决,看完本文,相信你对 有了一定的了解,也知道它应该怎么处理。如果你还想了解资产配置中的基金吗的其他信息,可以点击百吉财经其他栏目。

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