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分析关于"理财存续期间有利息吗"的解释

2024-03-29 23:15:49综合

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ps:1100字

最近,有一个极其奇葩的现象,一方面是一年期存单利率持续上行,创了今年的新高;另一方面是隔夜利率持续下行

很多债券多头会纳闷,为什么隔夜利率这么低,存单利率却一直上行?借隔夜抄底存单不香吗?

隔夜利率走得的确极端:隔夜中枢持续下行,从1.75% 逐步下行至1.33%附近,下行了40多bp;看单日利率,情况更加奇怪,隔夜加权一度向下突破1.2%

事实上,存单利率极端地飙升和隔夜利率诡异地下挫是一枚硬币的两面

经济复苏预期导致客户的流动性偏好δ上升,δ上升导致货币乘数坍缩。正常的情况下:表外的负债和资产都会回表,整条收益率曲线上升。(ps:参考《是谁打响了资金面收紧的第一枪?》一文)

但是,某种原因造成了一种不正常的情况——资产回表被阻碍

这就导致了一种极其奇葩的局面:负债顺利地回表了——隔夜利率持续下挫,资产却没顺利回表——理财重仓资产持续暴跌

事实上,这个障碍是客观存在的,银行自营资金无法很轻易地买二级资本债和永续债。

这就导致了我们所观察到的劈叉:隔夜利率新低,一年存单利率上天

这给了我们一个教训,看到资金利率低,不要无脑做多,某些时候意味着系统出bug了。

解决问题的方法也很简单——监管给一些豁免,让银行自营暂时可以接纳这些资产。于是,资产也能顺利回表了。

事实上,这波行情走得那么极端至少有两方面原因:

1、客户持续赎回;

2、非银的某些资产无法顺利回表;

不难发现,第二个问题会加剧第一个问题,形成大家最不希望看到的结果。

今天有一些传闻,核心就是引导表外资产回表

这会导致一个现象,隔夜利率攀升。对于整个系统来说,这是一个十分积极的现象!

对,就是这么吊诡,隔夜利率回升反而是好现象——暗示资产回表的障碍被清除掉了,资产正在有序回表

今天收盘我们的确观察到一些积极的现象:今日全市场隔夜成交量4.97万亿,加权平均价格1.34%;7天成交量6547亿,加权平均价格2.18%;然而,隔夜的前加权在1.34%,7天的前加权在2.0%。

随着资金利率的提升,系统将逐步回归正常,最终,属于理财所遭遇的局部冲击将被整条收益率曲线吸收。

那时候的收益率曲线才是正常的收益率曲线,近期的收益率曲线的确十分异常——相当于本该整条曲线承受的重量,被少数的资产承受

幸运的是,异常终于要结束了。

ps:数据来自wind,图片来自网络

End

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